市值冲500亿！国产骨科老大如何在争议中上市？
医药网7月2日讯 6月30日，威高骨科（688161.SH）发布了科创板上市发行结果公告，成功登陆科创板。从提交招股书到正式敲钟，长达4个月里尽管争议不断，但开盘价119元/股，涨幅约230%，截至下午15：00收盘价为106.05元，市值424.2亿。
“业绩不够，贿赂来凑”是一些人对威高骨科的印象，昨日，在首次公开发行股票科创板上市公告书也提到，在行业政策方面，近年来出台的各项政策对发行人可能产生包括“商业贿赂”、“现金发放奖励”、“合作伙伴不当行为”等多重风险。但话说回来，能够在标准严苛的科创板上市，说明确实有它医械科技方面“硬”的实力。
这是威高集团第一家分拆上市的子公司。在集团八大子业务中，这块业务这些年一直保持着近20%的增长速度，最为迅猛，2020年报显示营收18亿元，约占集团总营收的15%。此次威高骨科公开发行股票4141万股，募集资金15亿元，主要用于骨科植入产品扩产项目、研发中心建设项目及提升产品覆盖率等。
骨科领域排名靠前，募资加深“硬”实力
威高骨科创立于2005年，主营业务为骨科医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括骨科植入医疗器械以及骨科手术器械工具。威高骨科是国内产品线齐备、规模领先的龙头企业之一，相较于美敦力、强生等骨科巨头，威高骨科是为前五家细分领域企业中唯一的国内厂商。
业绩方面，威高骨科持续保持高增长，2018年至2020年度，威高骨科分别实现营业收入12.11亿元、15.74亿元、18.24亿元，年复合增长率为22.7%；归母净利润分别为3.24亿元、4.42亿元和5.58亿元，年复合增长率为31.2%。今年一季度，公司实现营业收入4.21亿元，较2020年同期增长46.71%；实现归属于母公司所有者的净利润1.11亿元，同比增长高达101.51%。
从细分领域来看，骨科四大细分领域分别是创伤类、脊柱类、关节类和运动医学。其中，创伤类为最大的细分市场，占比 29.80%，市场份额位居国内厂商第二；脊柱类排名第二，占比 28.23%，位居国内厂商第一、全行业第三；关节类排名第三，占比 27.77%，位居国内厂商第三。更值得关注的是，行业市场规模还在持续扩大，且国产化趋势明显。
骨科医疗器械行业作为一个多学科交叉、知识密集型的高技术行业，持续的研发创新是丰富产品种类、提升产品性能的重要前提。最近三年威高骨科业绩持续高增长，得益于公司持续的研发投入和强大的产品竞争能力，2018年研发投入0.48亿，2019年投入0.74亿，2020年研发投入0.825亿。
目前威高骨科及子公司拥有第I类产品备案凭证191项，第Ⅱ类医疗器械产品注册证10项，第Ⅲ类医疗器械产品注册证81项，产品涵盖骨科脊柱类、创伤类、关节类及运动医学等骨科植入医疗器械、椎体成形系统及多种骨科植入配套手术器械领域超过20000种不同规格的各类骨科医疗器械，是国内骨科医疗器械行业产品线最齐备的公司之一。
同时，威高骨科建有国家级企业技术中心、植入器械国家工程实验室、院士工作站、博士后工作站、省级工程技术研究中心、泰山学者实验室等研究实体，并与中国科学院、中国工程院、军事医学科学院等单位开展产学研合作，建立了30多家研发中心或联合实验室。
即便处在骨科植入医疗器械领域国内领先地位，公司也深刻认识到自己与发展历史较长的外资巨头存在差距。特别是身处资本密集型行业，仅靠自有资金的积累无法满足公司为适应市场需求增长而快速扩大产能的需求。
此次成功回归A股并登陆科创板，将为公司发展积蓄起巨大的动能。上市公告书显示，公司公开发行股票扣除发行费用后，实际募集资金净额约13.82亿元，拟将募集资金投入建设骨科植入产品扩产项目、研发中心建设项目和营销网络建设项目。其中，骨科植入产品扩产项目建成达产后预计年新增脊柱类、创伤类、关节类骨科植入产品产能共667万件，进一步丰富公司产品线，强化公司竞争优势。
借集采东风，加速国产化替代
值得注意的是，此次威高骨科登陆科创板的进程，还伴随着带量采购政策从药品到耗材的蔓延，特别是近期第五批国家组织药品集中采购公布拟中选结果，以及国家组织高值耗材联合采购办公室发布人工关节国家集采公告正式出台，骨科耗材集采行动正式贯彻落实。
近年来医疗器械相关的医改政策频出，从研发、注册、采购等多维度助推创新产品迭代，尤其是近期进行的高值耗材带量采购，大幅降低了技术成熟、性能稳定的产品价格，倒逼企业加大创新力度，持续推出更新、更独特的产品来保障自身收益。现有格局打破后，有较大几率脱颖而出的公司有两类：一是平台型企业，二是研发技术型企业。借力集采政策东风，以威高骨科、大博医疗、爱康医疗、春立医疗等企业为代表的国内厂商正加速崛起。
作为骨科医疗器械领域里的重量级选手，威高骨科历来极其注重研发，报告期内，公司不仅研发投入呈现逐年递增态势，保障了技术优势的不断积累。以此次上市为契机，公司将加速产能扩张，在效率和质量上同时加强产品产出，并将在产品营销和品牌建设层面，继续保持多品牌运营战略，保持市场有效渗透下沉，针对不同需求、不同市场提供全面的系列产品。
扛了近一半营收的脊柱类业务被寄予厚望，行业目前的国产替代率只有40%，这跟其他的医疗器械领域有着不小的差距，大的趋势是该比例会因为国产公司的低价策略在未来几年不断提高，这也是威高骨科继续加注的原因所在。
创伤类业务是目前国产化率最高的领域，达到67.85%，威高骨科处在第五，但行业特别分散，国产品牌第一名的大博医疗市场占有率在10%以内，创伤类业务是此次资源分配的大头，虽然扩产幅度相对少，不过马上进入国家高值耗材的集中采购，扩产仍有不小的机会。
关节类因为集中采购，资源分配的优先级弱于前两项，威高骨科在该业务上只有3.53%的市场占有率。根据4月1日国家高值耗材采购办发布的通知，本轮全国骨科高值耗材集采将从关节业务开始，威高骨科在招股书中表示，公司将积极参与带量采购的准备，力争提供有竞争力的报价，通过中标带量采购进而保持、提升公司产品的市场占有率。
从渠道上看，威高骨科在三级医院（省、市级医院）的覆盖比率为48%，二级医院（地区性医院）的覆盖率为12.8%，骨科目前的渠道体系是最匹配国产替代逻辑的国内公司。招股书显示，本轮募资的第二大资金用途即营销网络搭建，预计投入5亿元。该项目所建设的营销网络包括31个营销分中心、71个配送网点、5个营销培训基地及营销网络信息化系统。
打造具有国际一流水平的骨科创新型企业是威高骨科的成立初衷和长久发展的宏远目标。公司相关负责人表示，为借力集采“东风”进一步增强自身的竞争实力，在深度与广度上推动产品的整体布局。同时将借力资本市场继续前行，不断加大科研投入，打破国外技术垄断，开发出更具有临床影响价值的优质产品，为骨科产业领域贡献力量，引领产业发展。
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